本文来自微信公众号：白鲸出海，编译：白鲸出海，原文标题：《年入 7 亿好意思元、毛利近 80%，他们靠"买买买"作念成了全球最收货的非游期骗工场｜对话创举东谈主》，头图来自：AI 生成

Bending Spoons，可能是整个欧洲最为防卫、也最为绝顶的非游期骗工场。

就在前段时间，这家公司完成了一笔分量级收购——视频平台 Vimeo 文牍将被 Bending Spoons 以约 13.8 亿好意思元全现款收购，交游瞻望在 2025 年第四季度完成，届时 Vimeo 将退市。这笔交游也延续了 Bending Spoons 一贯的收购旅途，通过"买买买"构建家具矩阵，再借助自身纷乱的运营体系放大买卖价值。

2024 年 Bending Spoons 的举座收入高达 7 亿好意思元，约等于 1.5 个好意思图公司的同期收入鸿沟，旗下坐拥 AI 相片编著器 Remini、条记器具 Evernote 以及视频编著期骗 Splice 等一系列热点期骗。关系词，其家具矩阵中莫得一款家具为 Bending Spoons 自主开发，通通齐是收购而来。公司创举东谈主兼首席实践官 Luca Ferrari 将这套模式称之为" PE 和谷歌的搀杂体"，其通过收购将后劲家具收入囊中，再通过里面"纷乱的运营才智"狂拉增长和营收。

近日，Luca Ferrari 与意大利投资博主 Pietro Michelangeli 进行了一次对话，有时是因为母语沟通更舒缓的起因，Luca Ferrari 激昂地就 Bending Spoons 对自身买卖模式的交融、收购念念路以及家具转换的步调论等话题进行了共享，深度远杰出之前的内容。

他说，被收购的公司凡俗不是不勤勉，而是凄惨资源解锁后劲，Bending Spoons 所作念的便是用锻真金不怕火的步调论解锁价值，达到双赢。Bending Spoons 的收购节拍在比年来也显赫加速，其仅在 2024 年就完成了 6 笔收购，包括荷兰文献传输公司 WeTransfer、好意思国期骗开发商 Mosaic Group，以及堕入逆境的欧洲流媒体本事初创公司 Hopin 等。

其于近日又官宣收购德国路子遐想平台 Komoot，后者在期骗商店健康类榜单中终年处于前方，用户杰出 4000 万。而在这样的收购频率下，Bending Spoons 的毛利率却在持续晋升，其 2024 年毛利率是 77%，而 S&P Global 分析师瞻望，这一数字在本年将接续增长来到 80%，远超行业均值。

高效，亦然 Luca Ferrari 在沟通中频繁说起的一个词，这背后包含这家意大利公司对本事、器具和东谈主才等多维度的累积。尤其是东谈主才，Luca Ferrari 莫得避让外界关于公司"大幅度假造被收购公司职工" 的争议，但最终目的仍是提效。以下是沟通全文：

一、不自研，靠买买买年入 7 亿好意思元

主理东谈主：请你用最具体的口头，解释一下你们到底是作念什么的？你们的买卖模式是什么？

嘉宾：咱们主要关爱科技类的数字公司，绝顶是那些还有后劲晋升的。比如本事还可以打磨、功能还不够实用、变现效用不高、营销不到位、组织也不够精简等等。

如果对方欢乐，咱们就会收购这些公司，然后通过咱们的口头帮它们"解锁"后劲。

咱们所谓的"平台"，其实便是一整套咱们多年积聚下来的才智——包括本事专长、自研器具（外面买不到的），还有咱们能找到的优秀东谈主才。靠这些，咱们能把通常的事情作念得比大多数团队更好。不是说咱们六合无敌，但在这个行业里，咱们如实具备剖判上风。

主理东谈主：你们既然有那么强的"平台"，为什么还要收购公司？我方作念家具不是更好吗？

嘉宾：咱们收购其实是在"买时间"和"买上风"。

比如，有些公司一经有知名品牌和安祥的用户基础，这些东西不是一旦一夕能作念出来的。

他们可能十年前就入场了，那时竞争还没现时这样强烈，以至是第一个吃螃蟹的。现时咱们要从零作念一个同类家具，不但耗时长，还不一定能赢。收购他们，咱们就可以站在他们的基础上接续优化，而不是从新来。

再说，就算咱们有才智从零作念起，作念到他们现时的市时势位，也可能要花上许多年。口碑和用户保举是很难快速复制的，要积聚、要时间。而时间，便是财富。

是以对咱们来说，收购意味着更高的详情味，更快的适度。

主理东谈主：听上去很挑升念念真谛，但既然这些公司有后劲，为什么欢乐卖呢？

嘉宾：一家小公司可能真实很有后劲，但它贫困咱们这种鸿沟化平台的扶直。

比如在谈云服务用度时，咱们跟 Google、Amazon 签的公约是别东谈主 10 倍的体量，自然拿到的价钱更优。

还有便是本事积聚。咱们这些年开发了 50 多款里面器具，有些是用 AI 驱动的，专门用来优化营销投放，比如 Google 搜索告白完全自动化。咱们一年在这块投上千万好意思元，这些器具的研发插足杰出了 1 亿好意思元。这种级别的本事，唯独你有许多家具、许多数据才能阐扬出效益。如果你唯唯一款家具，这种插足根底不合算。

是以许多时候，那些公司不是不勤勉，而是凄惨资源去开释后劲。咱们能解锁这个价值，这是双赢。

主理东谈主：那你们的买卖模式一直是现时这样的收购型路子吗？有莫得资格过什么转化？

嘉宾：咱们从一运行便是这个主义。

在创办 Bending Spoons 之前，我作念过一款家具，是个 AI 写日志的 App。那时候是 2010 到 2013 年，但恶果很差，失败了。

然后咱们在 2013 年中下旬运行作念 Bending Spoons，从那时候起，收购 + 赋能的计谋就基本详情了。自然，这十年来咱们持续在优化创新，变得更专科、更高效，但核神气念没变。

主理东谈主：你能弗成说一个例子，说明你们这些年变化最大的地点是什么？

嘉宾：我可爱拿通顺作念譬如。就像你打网球，一运行唯独基本动作，什么正手、反手、截击 …… 但你打了十年、打到温网，你照旧打那些动作，但水平一经完全不一样了。

咱们的成长过程亦然这样，简直每个本领齐变强了。

比如办公室，最运行咱们几个东谈主是合租公寓的客厅办公，现时你看到的是咱们我方的总部。一运行投放告白是靠联贯创举东谈主手动操作，现时有完好的 AI 系统作念自动投放；一运行我我方打电话去招东谈主，一个个从大学毕业生名单里找；现时咱们有 40 东谈主的东谈主才团队，还稀有据科学家专门作念东谈主才预测和投放模子。

简便说——咱们在每一个本领齐变得专科了许多。自然，这是因为咱们拚命干活。干了 10 年，如果还没跳跃，那才真有问题。

主理东谈主：咱们接续聊得具体一些。能否露馅一些你们的收入、利润数据？

嘉宾：2024 年咱们预期营收会略高于 7 亿好意思元；而 2025 年，大略会达到 12 亿好意思元傍边。

主理东谈主：那你们的利润呢？便是净利润。

嘉宾：其实咱们不太看净利润，因为对咱们这种收购型公司来说，净利润这个商酌会很"误导"。

自然，外部公司看咱们也许会看净利润，但咱们里面更关爱另外一个商酌——咱们用的是转化后的 EBITDA，这更能反馈咱们的确的盈利才智。

主理东谈主：为什么净利润会"误导"？

嘉宾：原因许多，简便说两点：

第一，比如咱们收购一个公司时，会产生待摊（Amortization），摊在接下来五年里。

诚然是之前发生的收购开销，但会持续"吃掉"你将来几年的利润，明明是历史插足，却压了你现时的净利润。

第二个例子，咱们有几十家子公司，财报上要和谐并表，中间会出现许多"账面非常"。比如咱们 2024 年收购了一家公司，他们正本给职工发了多量期权，收购触发了这些期权通盘提前实现，金额接近 9000 万好意思元。诚然咱们付的钱里本来就包含这部分，但财报上它形成了咱们 2024 年的一笔无数开支。

还有收购时支付的照管人用度，体量大时，1%~3% 的用度可能便是几千万好意思元——这些齐属于"一次性开销"，但在净利润里却径直行为成本，自然看起来很丢丑。

主理东谈主：是以你们更青睐 EBITDA？

嘉宾：准确说是转化后的 EBITDA。它更能看出"如果咱们现时停驻整个收购，只靠已有业务，这家公司一年能赚若干钱"。诚然咱们不合外公开这个数字，但可以说，咱们的利润率非常高，2024 年咱们实质的转化后的 EBITDA 是几亿好意思元级别的。

主理东谈主：这个话题我绝顶感意思，尤其因为我个东谈主很可爱沃伦 · 巴菲特。他对 EBITDA 是持保留立场的，但他讲的是上市公司，可能情况不同。

嘉宾：我其实挺招供巴菲特的不雅点，不外如实得看公司类型。

简便说，私营公司和上市公司在估值逻辑上自己就不太一样。咱们是一个非常"轻资产"的数字平台，跟那些传统工业企业差别很大。像巴菲特当年讲的那些传统公司，他们要持续投资机器、开发、库存之类的。你如果只看 EBITDA，就会忽略掉这些"吸血"的成本开销。

但咱们莫得这些累赘——莫得库存、莫得重资产，连折旧齐很少。唯一可能会摊销的，是像咱们收购来的品牌、用户、IP 这类无形资产。是以对咱们来说，转化后的 EBITDA 是更靠谱的商酌。

二、5000 家公司里只挑几家，他们眼中的"可收购公司"长什么样？

主理东谈主：那咱们聊聊你们的并购经过吧。如何判断一家家具有后劲？你们具体会作念哪些事情？

嘉宾：咱们有一个十东谈主傍边的团队，全年齐在参议公司。咱们尽可能多看——仅客岁咱们大略和粗略评估了 5000 多家公司。

主理东谈主：这样多家公司？

嘉宾：是的，自然，大部分齐是初筛，望望是否稳妥咱们的基本尺度。

咱们有一套里面评分体系，不便捷说更多细节，但主如果帮咱们从这几千家公司中筛出真适值得深化了解的几十家。进入"候选名单"后，咱们会拉更多公司里面众人参与评估，望望这家公司在家具、本事、变现才智、组织架构上是否有大幅优化空间。

咱们会作念一些预测模子，评估收购后咱们能带来多大的价值晋升。

回归一下，咱们选公司的尺度主要有几个：

1. 必须是数字本事公司。咱们现时不沟通什么超市连锁这种"线下生意"。将来也许会变，但现时不碰。

2. 鸿沟要够大。咱们现时的体量一经很大了，如果一家公司的营收只可给咱们带来几百万增量，那不值得花太多元气心灵，哪怕它利润率很高。

3. 必须有将来可预测性。咱们不投游戏公司，因为它们太受"热度"和"趋势"的影响了，咱们没把抓。不是说游戏不好，而是咱们以为无法判断它将来的阐扬。

4. 咱们必须能"运营得更好"。如果咱们看完这家公司，嗅觉咱们运营起来也不会比原团队强，那咱们就不会入手。

唯独这样，咱们才能在不吃亏的前提下，给对方一个有诱骗力的报价。

主理东谈主：如何证据业务在你们手里能运营得更好？

嘉宾：得让整个东谈主齐受益。

这种"咱们能作念得更好"的信心，来自咱们深化分析之后，比如家具还有很大创新空间、组织结构可以更精简、变现还远没作念到极致、营销效用还有晋升余步 …… 这些商酌越"偏离最优解"，咱们就越感意思。

主理东谈主：我防备到你们旗下的家具类型其实相反挺大，比如有文献传输器具 WeTransfer、也有视频裁剪类的 Splice。你们到底有莫得一个家具线上的"和谐逻辑"？照旧说有利追求各样化？

嘉宾：咱们如实可爱各样化，但不是说为了各样而各样。你可以把咱们旗下的家具联想成不同品牌的汽车，它们外不雅不一样、卖的对象也不一样，但"引擎"——也便是底层本事、运营逻辑和步调论——是共通的。

咱们信得过的统少量在于"平台"自己，那套咱们多年积聚的里面系统、器具、经过和东谈主才。这便是咱们的中枢竞争力。而对用户来说，每个家具看起来很不同，这是浅薄的。咱们并不追求"对外和谐格调"。

就像宝洁（P&G），他们旗下有几十个破钞品品牌，用户齐知谈潘婷、吉列、帮宝适，但许多东谈主不知谈它们背后齐是兼并家公司。他们的共通点不是家具神态，而是背后的品牌运营和供应链系统。咱们亦然一样，只不外咱们背后的"系统"是本事和平台，不是工场和物流。

主理东谈主：你能弗成跟咱们共享一两个印象最深的收购？可以是作念得最佳的，也可以是踩过坑的。

嘉宾：我个东谈主总以为"下一次"才是最迫切的，但说真话（笑）——有两个绝顶重要的收购可以讲：

第一是 2018 年咱们收购了 Splice，一款视频裁剪 App，原来是 GoPro 旗下的。他们莫得如何青睐这个业务，简直莫得作念变现，对他们来说仅仅个边角料；但对那时的咱们来说，那是个大样貌，咱们接办之后作念了多量优化，很快就把它形成了一个收货的家具。更迫切的是，这是咱们第一次从一家"大机构"手里收购公司，触及的法律、谈判经过比之前从小团队手里收购复杂许多，对咱们来说是个迫切的周折点。

第二个是 Evernote。咱们大略两年前收购的，那是咱们第一次收购一家锻真金不怕火的大团队，不休层也非常专科。那时咱们还挺病笃的，省略情咱们能弗成作念得比他们更好，毕竟东谈主家很有教养。适度咱们作念得非常收效，也恰是这个时间点之后，咱们拿到了最重要的一轮融资。可以说，这让外界对咱们刮目相看。

主理东谈主：那有莫得失败的收购呢？

嘉宾：有。有一次咱们收购了一款面向印尼市集的内容坐褥类 App，那时它正处于爆炸性增长阶段，绝顶火。但问题是，这个增长完全是因为一个"病毒式"的外交快意。

咱们收购之后没多久，用户增长就戛关系词止，然后持续下滑。诚然那时还没影响到营收（因为用户订阅续费有滞后），但咱们其后相识到那波增长并不健康。如果咱们一运行能更深化分析背后的流量起首、用户动因，就不会出这样高的价钱。

咱们现时学乖了，每次收购齐会深度看望流量起首、用户举止、地域结构等等，幸免再踩这种坑。

三、裁人，但不是为了省钱

主理东谈主：我准备此次沟通的时候也去看了许多你们过往的内容，还专门翻了翻挑剔区。

有一个挑剔挺挑升念念的，诚然出现频率不高，但代表了一种质疑声息：" Bending Spoons 不外是收购一些事迹下滑的公司，大鸿沟裁人，然后换上低廉的职工，从而赚到利润。"你如何复兴这种主见？

嘉宾：这个问题咱们听过许多，我也欢乐正面复兴。

率先，咱们收购的公司并不齐是"事迹差"的。有的是高速增长中、有的是脚踏实地、有的如实不才滑，但齐有。

其次，说咱们靠"压低职工工资"收货，是完全失误的。我给你几个的确数据：

在 Bending Spoons，软件工程师这个职位是最多的。咱们给刚毕业的工程师开的工资是年薪 6.4 万欧元；有几年教养、阐扬出色的工程师，工资能达到 20 万欧以上——况且这些齐是固定薪资，不包括股票。除此以外，咱们还给职工提供公司股权购买计算，能以七折价钱入股，算下来总薪酬更高。

这些待遇防范大利完全是顶级水准，在欧洲举座来看也属于第一梯队。咱们能从 Google、Meta、牛津、帝国理工等顶尖东谈主才库里持续招东谈主，这也说明咱们不是靠压低成本来盈利。

主理东谈主：你们如何确保盈利呢？

嘉宾：从成本角度说，咱们不是靠雇低廉的东谈主工，而是靠打造更小、更高效的团队。咱们会减少层级不休、赋予团队更多自主权，让每个成员齐像创举东谈主一样有"主东谈主翁相识"。这样能用更少的东谈主作念更多的事，况且这些东谈主薪资通常比之前还高。

在营销上，咱们也能大幅优化开支。许多公司在告白投放上其实很低效，咱们则更科学、数据化地运营。

而在收入端，咱们主要靠家具体验优化、本事升级、变现计谋晋升、市集膨大来带动增长。是以说，"靠裁人压工资收货"这个说法完全不建造。

自然咱们如实作念过裁人，这是真实。但原因不是"公司不收货"，而是咱们治服：一个小而精、扁平高效的团队，通常比大团队跑得更快、更远。事实也讲解咱们判断是对的。

主理东谈主：说到你们公司，其实外界也很关爱你们的老板品牌。你们收到过几十万份求职央求。

你以为你们为什么这样"抢手"？难谈就靠工资高吗？

嘉宾：工资如实迫切，但不是通盘。

咱们一直把"职位"当成一个家具来看——你得了了你想诱骗哪类东谈主，再去优化这个"家具"。

咱们想诱骗的是那种：绝顶有贪图、绝顶想成长、渴慕快速承担使命、有冲劲、有后劲的东谈主。

对这类东谈主来说，咱们提供的是几大"杀手级体验"：

1. 极强的共事密度。咱们 2023 年收到了 35 万份央求，只托付了 150 东谈主，选取率比谷歌、Meta 还低，以至比牛津、斯坦福齐低得多。

这意味着你来这儿做事，身边全是"怪物级"共事，学习快、成长快、配置感也高。

2. 超扁平结构 + 快速晋升。咱们不讲"论资排辈"，信得过有才智的东谈主可以非常快地晋升。

举个例子，咱们现时的 CTO 是公司我方培养的，30 岁露面，从大学还没毕业就加入咱们。

他现时管 500 多名工程师，是许多公司要靠 50 岁宿将来作念的事。

Evernote 现时的负责东谈主亦然 28 岁。咱们敢放权，也欢乐给年青东谈主契机。

3. 高度解放和信任。诚然咱们条目高，但同期氛围也很舒缓、相互扶直，群众真实欢乐互帮协调。

4. 里面流动性强。你可以在 Bending Spoons 里面换不同的样貌，从 Evernote 到 WeTransfer，到作念支付系统的后台器具 …… 你能在一家公司里体验多个变装。

是以这不是单纯靠薪水诱骗东谈主，而是咱们信得过在打造一个让颖悟东谈主"发光"的平台。

主理东谈主：那现时你们公司统共有若干东谈主？齐防范大利吗？

嘉宾：不是的，咱们漫步挺广的。

如果只算是咱们母公司 Bending Spoons 的认真职工，大略有快要 500 东谈主。如果加上整个被咱们收购的子公司团队，统共大略在 1000 东谈主傍边。

地舆漫步上，意大利仍然是最多的，应该有杰出 300 东谈主，差未几 350 傍边。接下来是好意思国，大略 200 东谈主；英国大略 100 东谈主；荷兰也有 50 傍边。其他则是稀疏漫步在欧洲和北好意思列国。

主理东谈主：那说到你们融资这块——我查到你们 2022 年融资拿了 3.4 亿欧元，当年你们的营收还唯独 1 亿好意思元露面。投资东谈主如何会给出这样高的估值？他们到底看中了什么？

嘉宾：我先澄莹一下数据，让信息更准确。

2021 年咱们收入是 1.1 亿好意思元，净利润大致 1500 万；

2022 年收入增长到了 1.6 亿好意思元，但亏蚀了大略 1200 万。

咱们的举座股权融资鸿沟为 4.5 亿，其中约 2.5 亿为公司增资，2 亿为老鼓动退出的二级交游，公司并未获取这部分资金。

融资的主力其实是债务融资，咱们累计筹集了大略 15 亿好意思元的债务融资。

主理东谈主：是以投资东谈主欢乐投你们，是因为信赖你们将来会赚许多钱？

嘉宾：可以这样说。

率先，那些顶级投资机构看得要深化得多。他们看到的是咱们的实质盈利才智被许多"一次性收购成本"和"司帐杂音"心事了。

他们也看到咱们的 Adjusted EBITDA 在那时其实一经有 2000~3000 万好意思元，联接咱们增长的速率，其实估值是合理的。信得过让他们动心的，是咱们"每股利润"的复利增长速率——这是他们最关爱的中枢商酌。况且咱们平台型公司有一个自然上风，便是"鸿沟效应"。

咱们有一整套里面平台器具，比如招聘系统、支付处理系统、告白自动投放系统等等，这些器具的开发成本是"半固定"的。是以你家具越多、营收越高，平台的边缘成本就越低，利润率自然会晋升。

主理东谈主：那拿了这样多融资之后，公司的运营节拍会不会变？会不会有更大的外部压力？

嘉宾：若干会有影响，但不算大。

影响大小取决于两个要素：

1. 你之前是否一经很有递次。如果你正本就不休得很专科，拿到投资也不需要大改；但如果原来是凭嗅觉乱作念，那肯定得适合更多范例。

2. 看你引入的是什么类型的投资东谈主。有些投资东谈主很"主动"——会通常找你谈、想参预；

咱们引入的是相比"被迫型"的，不雅察你，但不禁锢你。

咱们运谈好，公司阐扬一直可以，是以群众齐很知足。阐扬好时没东谈主来烦你，"赢的球队无须换东谈主"，这句老话说得很对。

再加上咱们从公司处分层面就遐想得很踏实，是以投资东谈主对咱们实质操作的禁锢空间也非常小。自然，神气压力肯定照旧有一些的，但举座来说咱们照旧相比解放。

主理东谈主：你们现时大多数收入来自好意思国市集，那有莫得想过把总部搬到国际？

嘉宾：莫得太大必要。

咱们诚然服务全球市集，但总部仍然防范大利米兰，咱们也如实有许多职工在全球各地。

不外咱们这类公司是"全数字化"的，其实莫得"物理上的客户距离"这个问题。

自然，将来咱们如果收购了更多面向企业（B2B）的公司，可能会需要在好意思国或其他区域扩展团队。比如咱们最近收购的 Brightcove，它的客户是 2000 家大型企业，在兼并个时区、开会和濒临面讲和如实会更高效。

但总部迁徙现时不是咱们的计算。

主理东谈主：那说到将来，有莫得沟通上市？

嘉宾：现时咱们还莫得明确的上市计算，但会持续评估可能性。

咱们现时的鼓动如果想退出，咱们也齐能找到买家。往时一经有过几轮"二级市集"交游，公司自己是中立的。

上市的刚正是可以讲和更大鸿沟、成本更低的成本池。对咱们这种"买买买"型公司来说，这如实是个加速器。

但也有剖判的坏处，比如说明义务更重、竞争敌手更容易了解你、公论压力更大、还有短期股价波动带来的干扰。尤其是媒体和作念空者，有时以至会驳诘——这个你肯定也知谈。

是以咱们现时还莫得下定决心是否要走这一步。

主理东谈主：不会是防范大利的交游所上市吧？

嘉宾：（笑）以咱们现时的体量和融资需求来说kaiyun体育网页版登录，意大利市集如实太小了。咱们需要的是全球性的成本平台。如果要上市，最可能的照旧收受纳斯达克（Nasdaq）或纽约交游所（NYSE）。